漩渦中的生存法則

關(guān)于中國的三大漩渦

金融海嘯的威力已是無(wú)人不曉，但這場(chǎng)災難，對于中國企業(yè)到底危害在哪里？

首先是金融市場(chǎng)。漩渦的中心在美國，殃及歐洲，中國處于邊緣地位，所以直接的財富損失微乎其微。其次是消費市場(chǎng)。漩渦的中心也是在美國。由于美國的過(guò)度消費和中國的過(guò)剩產(chǎn)能相互依存，中國處于次中心地位，經(jīng)濟增長(cháng)中的出口貢獻度將從2007年的高峰進(jìn)入2009-2010年的低谷，直接影響估計會(huì )占到中國GDP增長(cháng)速度的3%～4%。再次是資產(chǎn)估值。這是一個(gè)巨大的漩渦，中心覆蓋面遠遠超過(guò)美國歐洲，中國企業(yè)在這個(gè)層次中的財富損失遠大于前兩個(gè)漩渦。

“格林斯潘泡沫”破滅

從企業(yè)財富的“二八定律”看，資產(chǎn)溢價(jià)在過(guò)去20年中國企業(yè)新增財富的占比為80%。這個(gè)溢價(jià)從何而來(lái)的呢？我想應該提到兩個(gè)人：一個(gè)是中國的鄧小平，一個(gè)是美國的格林斯潘。鄧小平推動(dòng)了中國經(jīng)濟的市場(chǎng)化，使中國經(jīng)濟在計劃經(jīng)濟向市場(chǎng)經(jīng)濟的過(guò)渡中創(chuàng )造了一個(gè)中國特色的“轉軌溢價(jià)”；格林斯潘推動(dòng)了美國經(jīng)濟的全球化，吹起了一個(gè)二十多年的“大泡泡”，使全球化的經(jīng)濟共同體成員國都在不同程度上享有了資產(chǎn)溢價(jià)。而中國企業(yè)新增財富的80%，來(lái)自于這兩個(gè)溢價(jià)。

從資產(chǎn)溢價(jià)的角度看金融海嘯，可以說(shuō)是過(guò)去20年“格林斯潘泡沫”的終結，也就是全球化的資產(chǎn)溢價(jià)轉變?yōu)橘Y產(chǎn)貶值或資產(chǎn)縮水，從而使漩渦中的企業(yè)財富由升值到貶值。隨著(zhù)資產(chǎn)溢價(jià)的消失，融資市場(chǎng)萎縮，企業(yè)授信下降，主營(yíng)業(yè)務(wù)也會(huì )因此收縮。這時(shí)我們看到，金融海嘯的三大漩渦對中國企業(yè)的影響一浪高過(guò)一浪，資產(chǎn)貶值的影響居于首位。此外我還發(fā)現，中國企業(yè)的主流經(jīng)營(yíng)模式高度依賴(lài)資產(chǎn)溢價(jià)，這更加重了我對2009-2010年間中國企業(yè)生存環(huán)境的擔憂(yōu)。

如今隨著(zhù)“格林斯潘泡沫”的破滅，全球性的資產(chǎn)溢價(jià)轉化為資產(chǎn)貶值，以資產(chǎn)溢價(jià)為基礎的經(jīng)營(yíng)模式必然面臨挑戰，企業(yè)資金鏈斷裂的風(fēng)險將隨著(zhù)宏觀(guān)經(jīng)濟的下滑而逐漸增大。

一切都會(huì )過(guò)去的

特別是一些融資率高的企業(yè)，以高估資產(chǎn)放大融資能力，以超限融資支持主營(yíng)業(yè)務(wù)，如果資產(chǎn)突然發(fā)生大幅度貶值，就會(huì )突然陷入資金鏈斷裂的風(fēng)險。中信泰富的巨虧，和東莞合俊、金烏集團的突然破產(chǎn)，導火線(xiàn)都是其投資性資產(chǎn)的巨幅貶值。所以說(shuō)資產(chǎn)溢價(jià)變?yōu)橘Y產(chǎn)縮水是金融海嘯對中國企業(yè)最大的威脅！這種威脅并不局限于出口導向型企業(yè)和行業(yè)，而是整體性的資產(chǎn)貶值引發(fā)資金鏈斷裂。這是目前困擾美國實(shí)體經(jīng)濟和地方財政的危機，預計也將隨著(zhù)中國宏觀(guān)經(jīng)濟的下滑而逐漸浮出水面。

海嘯來(lái)臨，漩渦中的企業(yè)切忌揚帆遠航。所以我對國內企業(yè)的“過(guò)冬”建議是四個(gè)字：休生養息。休生，就是保存核心團隊；養息，就是支付銀行利息(和債券利息)。在暴風(fēng)雨過(guò)后，有人有錢(qián)有信用的企業(yè)，未來(lái)的機會(huì )則非你莫屬。智者云：一切都會(huì )過(guò)去的。我們還會(huì )等來(lái)下一個(gè)資產(chǎn)溢價(jià)的上升周期，就像冬去春來(lái)一樣，春天可能姍姍來(lái)遲，但遲早是會(huì )來(lái)的。這是現代大宏觀(guān)經(jīng)濟的周期性特征之一，背后是現代虛擬經(jīng)濟的“杠桿原理”。